Обращение и погашение акций и облигаций. Выкуп собственных акций: возможные варианты Классификация облигаций по способу получения дохода

Здравствуйте, дорогой читатель. Рад приветствовать вас на нашем ресурсе, посвященном заработку на финансовых рынках, трейдингу и инвестированию.

Материал, который вы видите перед собой, нацелен на знакомство начинающих инвесторов и просто людей, которым небезразлично их финансовое благополучие с крайне популярным инструментом фондового рынка, а именно – облигациями, их видами, особенностями и тонкостями работы с ними.

При всей своей надежности, облигации считаются одними из самых низкодоходных финансовых инструментов. А, тем более, в нынешнее время нулевых ставок! Как антипод указанным инструментом, хотелось бы выделить бинарные опционы, которые способны принести до 90% прибыли за 1 минуту! И попробовать свои силы в качестве опционного инвестора можно при минимальных торговых требованиях: 10 USD на счету и 1 USD на инвестицию. Именно такие требования предъявляет для новых клиентов компания .

Не будем терять время на предварительные разговоры и сразу перейдем к делу.

Итак, облигация – это долговая ценная бумага, представляющая собой документальное заверение отношений займа между эмитентом (тот, кто выпускает облигации в обращение) и инвестором (тот, кто приобретает их с целью получения прибыли).

Облигация несет в себе выгоду, как для первого, так и для второго. Если эмитенты получают дополнительный приток капитала, который можно направить на развитие предприятия, то инвесторы становятся обладателями надежного и ликвидного инструмента, способного приносить регулярную прибыль.

Инвестирование в облигации можно назвать наименее рискованным способом вложения средств, т.к. они являются самым стабильным и надежным инструментов фондового рынка, приносящим при этом, неплохой процент доходности.

Ключевые свойства облигаций

• Гарантированная на законодательном уровне выплата дивидендов инвесторам. В случае, если вы приобрели пакет облигаций, может быть уверенны в том, что будете получать доход по ним на регулярной основе. Отказаться от выплаты процентов по облигациям в одностороннем порядке невозможно.
• Облигации имеют конечный срок погашения, до наступления которого облигацию нельзя продать обратно эмитенту. Но, можно обналичить прибыль по ней. Срок погашения облигаций указывается при заключении договора и может составлять от нескольких месяцев до нескольких лет (об этом чуть позже).
• Расчеты по облигациям находятся выше в рейтинге приоритетности компании, нежели аналогичные операции с акциями. В случае наступления банкротства компании, владельцы облигаций получают причитающиеся им деньги первыми.

Характеристики облигаций

Каждая облигация, как и любой другой инвестиционный актив, впрочем, имеет ряд характеристик и отличительных черт, по которым их классифицируют и отбирают инвесторы. К таковым можно отнести:

• Номинал – цена погашения облигации (ее обратного выкупа эмитентом) после наступления срока, указанного в договоре. Цены облигаций на российском фондовом рынке стартуют с 1000 рублей, и доходят до сотен тысяч долларов, когда речь идет о крупных отечественных и зарубежных компаниях.
• Срок погашения – то, о чем мы говорили ранее: срок, на который облигация выпускается в обращение и в течение которого инвестор может выступать ее владельцем. После истечения данного срока облигация возвращается обратно эмитенту, с выплатой инвестору номинала облигации.
• Купонная ставка – доход (дивиденды) инвестора по облигациям, т.е. те деньги, которые ему периодически выплачивает инвестор. Выражаются в процентах от номинала облигации и показывают ее годовую купонную доходность. Пример: номинал облигации 10 000 рублей, купонная ставка – 15%, периодичность выплаты дивидендов – 2 раза в год. Это значит, что владелец облигации должен получить 1500 рублей двумя платежами по 750 р. каждый, в течение одного года.
• Рыночная стоимость – то, как оценивается конкретная облигация на фондовом рынке. Рыночная стоимость облигации может отличаться от номинала, как в большую, так и в меньшую сторону (различия сглаживаются к наступлению сроку погашения). Актуально для тех, кто желает перепродать купленную ранее облигацию третьему лицу.

Прежде чем переходить к обширному вопросу, касающемуся классификации и типологии облигаций, предлагаю вам рассмотреть основные различия между облигациями и акциями, т.к. именно это вопрос чаще всего задают начинающие инвесторы.

Отличия акций от облигаций

• Первое и основное – акции дают своим владельцам право на управление компанией, принятие участия в ее деятельности и жизни (частные акционеры и инвесторы пользуются им крайне редко, но все же). Облигации же таких прав не дают.
• Облигации гораздо менее волатильный инструмент, нежели любые другие ценные бумаги, в том числе акции. Они редко изменяются в цене на сколько бы то ни было серьезное значение и потому являются менее рискованными.
• Облигации, в отличие от акций, гарантируют своему владельцу получение регулярного дохода (равному купонной ставке) и возврат вложенного в них капитала.
• Инвестирование в акции, потенциально, более прибыльно, нежели вложение средств в облигации. Причем эта разница существенна, т.к. акция запросто может вырасти в цене в несколько раз за короткий срок, тогда как с облигациями такого не бывает. Но, как уже говорилось, и риски инвестирования в акции выше.
• Акции не имеют срока погашения и могут приносить доход неограниченное время.

Как видите, основные различия между акциями и облигациями сводятся к двум факторам: величина доходности и степень риска. А вообще, говоря об облигациях, чаще проводят параллель даже не с акциями, а с банковскими депозитами. Отмечая при этом, что принцип вложения средств в них схож с тем, что мы видим у облигаций, однако менее выгоден и прибылен.

В силу довольно обширного набора облигаций, который наблюдается как на биржевых, так и внебиржевых торгах, перечень их разновидностей довольно широк. И для удобства мы будем рассматривать их классификацию по каждому признаку в отдельности.

Классификация облигаций по способу получения дохода

• Купонные – номинал таких облигаций выплачивается не по наступлению срока их погашения, а начисляется инвестору равными частями на протяжении всего срока обращения.

Начисление и выплата происходят согласно рассмотренной нами ранее купонной ставке, и может осуществляться равными долями (фиксированный купон).

И с привязкой к какой-либо процентной ставке (переменный купон).

• Дисконтные (бескупонные) – выплаты по купонной ставке отсутствуют, а инвестор получает доход за счет первоначальной продажи эмитентом облигации ниже ее реальной стоимости. Прибыль инвестора формируется за счет разницы между ценой покупки и ценой погашения облигации.

По статусу эмитента

• Государственные – выпускаются Минфином России, и контролируется Центробанком страны. Имеют официальное название: , а доход по ним, зачастую, не облагается налогом.

Данному виду облигаций и способам заработка на них посвящена отдельная статья нашего сайта, которая так и называется « ».

• Муниципальные – в качестве эмитента здесь выступает местное (региональное) правительство, к примеру, область или федеральный округ.
• Корпоративные – выпуск в обращение производится крупнейшими коммерческими структурами страны, такими как Сбербанк, например.

По сроку погашения

• Краткосрочные – находятся в обращении до одного года.
• Среднесрочные – от одного года до пяти лет.
• Долгосрочные – пять и более лет.
• Бессрочные – облигация с неограниченным, либо постоянно продлеваемым сроком погашения (применимо для корпоративных облигаций).

По типу погашения

• Безотзывные – погашаются по номиналу в конце срока погашения.
• Досрочно погашаемые – стороны имеют возможность выкупить (продать) облигацию досрочно (выпускаются довольно редко). Делятся на:

а) Отзывные – эмитент может погасить облигацию досрочно.

б) Возвратные – инвестор имеет право потребовать выплату по облигациям раньше срока.

в) Амортизируемые – эмитент может частично погасить номинальную стоимость, пока облигация находится в обращении.

По степени обеспеченности

Большая часть облигаций защищается эмитентом от рисков, дабы обезопасить средства вкладчиков. Обеспеченность облигаций может иметь разную степень:

• Обеспеченные (закладные) облигации – выпускаются под залог движимого и недвижимого имущества эмитента, которое перейдет инвестору в случае наступления банкротства компании.
• Необеспеченные – залога, как такового, нет. Однако владельцы облигаций будут первыми, кому компания выплатит долги в случае ее распада.
• Гарантированные – выполнение эмитентом своих обязательств гарантируется, помимо всего прочего, третьей компанией-гарантом.

Также облигации делят по признаку конвертируемости, когда конвертируемые облигации держатель может обменять по курсовой стоимости на другие ценные бумаги эмитента. И по индексации выплат, когда выплаты по индексируемым облигациям меняются под воздействием макроэкономических факторов (уровень инфляции и т.д.).

В принципе, это все, что касается видовой классификации облигаций. Есть, конечно, и более мелкие классификационные черты, однако мы не будем заострять на них внимание.

От чего зависит доходность облигаций

Подобно процентам по депозитным вкладам, прибыльность абсолютного большинства облигаций напрямую зависит от ставки рефинансирования. К слову, с первого января 2016-го года, Центральный банк России планирует приравнять ее значение к ключевой ставке, посмотрим, случится ли это.

Также на величину процента по облигациям влияет и финансовое состояние их эмитента. Чем больше его потребность в притоке средств и инвестициях, тем более выгодные условия он будет предлагать акционерам, и тем выше будет доходность его облигаций.

Как заработать на облигациях

Средняя доходность облигаций колеблется на уровне 13-15% в год, по сравнению с акциями это, конечно, не так много, но не забывайте, что риски здесь значительно меньше.

Самый простой вариант заработка на облигациях – это простое «классическое» инвестирование в них. Приобрели пакет облигаций на московской бирже, подождали, пока наступит срок погашения и сбыли их эмитенту, получив честно заслуженную прибыль. При больших объемах закупки такой подход полностью себя оправдывает, т.к. помимо непосредственно покупки облигации, вам не придется делать ровным счетом ничего, а деньги будут потихоньку капать. Причем с минимальным риском.

Также можно попробовать торговать облигациями по классической трейдерской схеме, как это происходит с другими активами: приобрели облигации в момент просадки рынка, когда их рыночная стоимость снижается, дождались коррекции цены вверх и сбыли активы, выиграв от разницы цен.

Приятным дополнением к трейдингу облигациями является тот факт, что если вы приобрели купонную облигацию, то в тот срок, пока она будет находиться у вас в руках, вы будете получать прибыль по купону. А сбыв облигацию выше курсовой стоимости, получите еще и прибыль от перепродажи. Двойная выгода, однозначно достойно внимания.

Где выгодно приобрести облигации

Все облигации, вне зависимости от их вида, обращаются на фондовой бирже. В нашем случае – на . И для их приобретения необходим хороший брокер.

Пошарив по сети и сравнив предложения от различных брокеров, я выделил одно, показавшееся мне наиболее выгодным. Исходит оно от компании – крупнейшего российского фондового брокера.

Здесь я увидел, собственно, все, что меня интересовало по данной теме: стабильный уровень доходности, грамотный подход к организации торгов, удобную систему взаимодействия с клиентами, предоставление торговой платформы и т.д..

Отдельным пунктом идет широкий ассортимент предлагаемых к работе облигаций, ведь Церих работает со всеми их видами, котируемыми на бирже. Здесь можно найти как отечественные облигации федерального займа, так и еврооблигации, корпоративные облигации и многое другое.

Как говорится – на любой вкус и кошелек. Есть где разгуляться и чем расширить свой инвестиционный портфель.

Подводя итоги, могу сказать, что облигации – это инструмент, который должен быть в каждом грамотно составленном инвестиционном портфеле. Кто-то с их помощью диверсифицирует риски, обеспечивая себе практически гарантированную прибыль, кто-то вкладывает в них крупные суммы, с целью получать стабильный и на 100% пассивный доход, а кто-то начинает с них свой путь в качестве трейдера и инвестора.

Последним, кстати, стоит уделить особенное внимание, т.к. облигации можно назвать идеальным инструментом для начинающих. Инвестируя в них, вы получите свой первый опыт на фондовом рынке, поймете, как организованы торги на нем и приблизитесь к званию профессионального инвестора.

При этом вы не прогадаете с выбором облигаций для инвестирования, т.к. все они хороши и способны приносить доход, да еще и будете получать прибыль по купонной ставке, либо номинальной цене.

Если у вас остались вопросы касательно облигаций или особенностей работы с ними – оставляйте их в комментариях, и я с радостью на них отвечу. Ну а пока все, оставайтесь с нами.

С уважением, Никита Михайлов

Обязательства по приобретению акций должны в ряде случаев исполняться с учетом установленных в законодательстве сроков (ст. ст. 309, 314 ГК). Также как и цена, срок оплаты акций при их первичном размещении обществом является существенным условием соответствующего договора.

В соответствии с требованиями ст. 34 Закона об акционерных обществах акции общества при его учреждении должны быть полностью оплачены в течение срока, определенного уставом общества, при этом не менее 50 процентов уставного капитала общества должно быть оплачено к моменту регистрации общества, а оставшаяся часть - в течение года с момента его регистрации, если иное не установлено федеральным законом о государственной регистрации юридических лиц.

Дополнительные акции общества должны быть оплачены в течение срока, определенного в соответствии с решением об их размещении, но не позднее одного года с момента их приобретения (размещения). Дополнительные акции, которые должны быть оплачены деньгами, оплачиваются при их приобретении в размере не менее 25 процентов от их номинальной стоимости.

Акции и иные ценные бумаги общества, которые должны быть оплачены неденежными средствами, оплачиваются при их приобретении в полном размере, если иное не установлено договором о создании общества при его учреждении или решением о размещении дополнительных акций. Если в договоре условия о сроке оплаты акций будут опреде- лены с нарушением указанных нормативных требований, то договор в этой части должен быть признан ничтожным (ст. 168 ГК).

Что же касается сделок по обращению уже размещенных акций, то к срокам их оплаты длительное время применилось правило п. 1.4. инструкции о правилах совершения и регистрации сделок с ценными бумагами, утвержденной письмом Минфина РФ от 6 июля 1992 г. № 53 - при заключении сделок купли-продажи период между датой заключения сделки и оплатой ценной бумаги, в том числе и акции, не мог превышать девяносто дней . Необходимость соблюдения предусмотренного не законом, а инструкцией девяностодневного срока вытекала из правила ст. ст. 309,486 ГК, в соответствии с которым условия исполнения обязательства, в том числе и срока, могут быть предусмотрены не только в законе, но и в иных правовых актах. Этот вывод не противоречил и сформулированному в ст. 421 ГК принципу свободы договора, поскольку “условия договора определяются по усмотрению сторон, кроме случаев, когда содержание соответствующего условия предписано законом или иными правовыми актами”. В настоящее время, как уже отмечалось, эта норма инструкции утратила силу, и поэтому определение срока исполнения обязательства по оплате акции подчинено в указанных случаях общим правилам исполнения обязательства по сроку (ст. 314 ГК).

Необходимо также сказать, что предусмотренное в ст. 19 Закона об иностранных инвестициях в РСФСР положение о возможности ликвидации предприятия с иностранными инвестициями при отсутствии по истечении года после его регистрации документального подтверждения факта внесения каждым из участников не менее 50 процентов указанных в учредительных документах вкладов в уставной фонд, не является исключением из правил, установленных в Законе об акционерных обществах. Закон об иностранных инвестициях, в отличие от Закона об акционерных обществах, устанавливает не условия обязательства по сроку, а последствие его неисполнения - возможность ликвидации акционерного общества.

В ст. ст. 487,488,489 ГК предусматривается возможность предварительной оплаты товара, в кредит, т.е. через определенное время после передачи товара его покупателю, в рассрочку (несколькими платежами). Эти нормы с учетом вышеуказанных особенностей в полной мере применимы и к отношениям из договоров купли-продажи (мены) акций .

1.2.5.1. Особенности правовых последствий неисполнения или ненадлежащего исполнения обязанности по оплате акций

Отдельно следует остановиться на вопросе о правовых последствиях, связанных с исполнением обязанности по оплате акции, в случае ее приобретения в результате первичного размещения.

Необходимо иметь в виду, что моменты размещения (приобретения) и полной оплаты акций могут между собой не совпадать. Действительно, ч. 2 п. 1 ст. 34 Закона об акционерных обществах установлен максимально возможный срок между полной оплатой акций и "моментом их приобретения (размещения)” - один год. Определение в законе минимальных сроков оплаты акций при их приобретении у общества, и, следовательно, допустимости их последующей оплаты в пределах, установленных решением о размещении сроков, также свидетельствует о возможности несовпадения указанных моментов. Наконец, как уже отмечалось, возникновение вещного права на акцию связывается с моментом внесения соответствующей записи в реестре акционеров. А является ли полная оплата акции необходимым условием для внесения записи? В ст. 45 Закона об акционерных обществах устанавливается, что внесение записи в реестр акционеров общества осуществляется на основании документов, предусмотренных правовыми актами Российской Федерации. Ни Закон о рынке ценных бумаг (ст. 8), ни нормы Временного положения о ведении реестра владельцев именных ценных бумаг, утвержденного постановлением ФКРЦБ от 12 июля 1995 года № 3 (с последующими изменениями), в перечне документов, необходимых для внесения записи в реестр, требования о предъявлении документов, подтверждающих полную оплату акций, не содержат.

Вместе с тем, Указом Президента РФ от 27 октября 1993 г. № 1769 “О мерах по обеспечению пра&.акционеров’’ такое требование устанавливается, но только для случаев выкупа акций, размещаемых при учреждении акционерного общества, в том числе в процессе приватизации (п. 4) . Что же касается размещения дополнительных акций или оборота акций на вторичном рынке, то, какдействующие, так и у^тившие силу нормативные акты обязанности по представлению документов, подтверждающих полную оплату, не содержат.

Вывод об отсутствии, по общему правилу, зависимости между моментами приобретения акции и ее полной оплаты тесно связан с другим, вытекающим из толкования Закона об акционерных обществах положением: приобретение владельцем акции удостоверяемых ею прав может происходить, по общему правилу, ранее полной оплаты акции. Это правило знает несколько исключений. Прежде всего, до момента полной оплаты, кроме акций, приобретаемых учредителями при создании общества, акция не предоставляет права голоса (п. 5 ст. 35 Закона об акционерных обществах) и, следовательно, ее владелец не может не только голосовать на общем собрании акционеров, но и пользоваться иными правами, удостоверяемыми голосующими акциями.

Во-вторых, поскольку в силу п. 3 ст. 102 ГК и ст. 43 Закона об акционерных обществах общество не вправе принимать решения о выплате (объявлении) дивидендов по акциям до полной оплаты всего уставного капитала, то можно заключить, что до полной оплаты хотя бы номинальной стоимости акций, из которых и состоит уставный капитал, акционер не вправе рассчитывать на получение дивиденда, не только в случае, если акции не оплачены им самим, но также и другими акционерами.

Таким образом, после уплаты лицом, приобретающим акцию, определенной доли ее стоимости (не во всех случаях полной) - ст. 34 Закона об акционерных обществах, ее владелец наделяется лишь только некоторыми правами акционера (право ознакомиться с уставом - п. 4 ст. 11 - и получить его копию - п. 2 ст. 91; право преимущественной покупки распределяемых (п. 1 ст. 40) и продаваемых другими акционерами акций (п. 3 ст. 7) и др. Однако приобретение всего объема прав наступает не ранее полной оплаты акции . Как справедливо отмечал О.Г. Тернер, неисполнение акционером своей обязанности по оплате акции может существенно повлиять на права других акционеров, которые ктому времени свои обязанности уже исполнили. Поэтому к нарушителю должны применяться соответствующие меры ответственности .

Действующее законодательство предусматривает различные санкции (неблагоприятные последствия), которые могут быть повлечены неисполнением или ненадлежащим исполнением акционером обязанности по оплате акции.

Во-первых, в случае неполной оплаты акции в сроки, установленные п.1 ст. 34 Закона об акционерных обществах, акция поступает в распоряжение общества и, следовательно, бывший владелец акции утрачивает с переходом акции к Обществу все права, которые она удостоверяла. При этом деньги и (или) иное имущество, внесенные в оплату акции по истечении указанного срока, акционеру не возвращаются. В данном случае можно говорить об “автоматическом” прекращении взаимных обязательств сторон в силу прямого указания закона (ст. 407 ГК, ч. 2 п. 4 ст. 34 Закона об акционерных обществах). Кроме того, при поступлении акции в распоряжение общества происходит совпадение должника и кредитора в одном лице,еще и поэтому все обязательства, обусловленные такой акцией и прекращаются (ст. 413 ГК). В силу ч. 3 п. 4 ст. 34 акции, поступившие в распоряжение общества, не предоставляют права голоса, не учитываются при подсчете голосов, по ним не начисляются дивиденды.

Во-вторых, за неисполнение обязанности по оплате акции уставом общества может быть предусмотрено взыскание неустойки (штрафа, пени) - ч. 2 п. 4 ст. 34 Закона об акционерных обществах. В случае, если оплата должна быть произведена денежными средствами, то независимо от установления размера неустойки в уставе, акционер может быть обязан будет оплатить определенный процент, исчисляемый в соответствии с правилом ст. 395 ГК, если иное не предусмотрено договором купли-продажи акций (п. 1 ст. 395 ГК).

В-третьих, в соответствии с ч. 2 п. 1 ст. 96 ГК акционеры, не полностью оплатившие акции, несут солидарную ответственность по обязательствам общества в пределах неоплаченной части стоимости принадлежащих им акций. Аналогичная норма воспроизведена и в ч. 3 п. 1 ст. 2 Закона об акционерных обществах. ^"·

В-четвертых, на отношения из договоров купли-продажи акций должны распространяться правила п. 5 ст. 488 ГК: “если иное не предусмотрено договором купли-продажи, с момента передачи товара покупателю и до его полной оплаты товар, проданный в кредит, признается находящимся в залоге у продавца для обеспечения исполнения покупателем его обязанности по оплате товара".

Поэтому следует заключить, что до полной оплаты акции, переданной приобретателю, она находится в залоге у продавца (акционерного общества). Однако возникает вопрос, как этот вывод сообразуется с правилом п. 4 ст. 338 ГК, в соответствии с которым “при залоге имущественного права, удостоверенного ценной бумагой, она передается залогодержателю либо в депозит нотариуса, если договором не предусмотрено иное”. Получается, с одной стороны, что до оплаты акции у ее приобретателя может возникнуть право собственности и, следовательно, сертификат акции должен быть ему передан, а с другой стороны, он ему передан быть не может, поскольку должен находиться до полной оплаты у залогодержателя. В литературе уже справедливо обращалось внимание на неудачность этой формулировки, противоречащей постулату о неразрывности права из бумаги и права на бумагу . Что подразумевается в п. 4 ст. 338 ГК: залог имущественного права, удостоверенного ценной бумагой, или самой бумаги? Если речь идет об имущественном праве, то можно ли обременить залогом лишь одно из имущественных прав, удостоверяемых акцией? Следует сказать, что Закон о залоге в ст. 4 рассматривает в качестве самостоятельного предмета залога как ценные бумаги, так и имущественные права, в том числе права требования (ст. 54) . Поэтому, вероятно, можно предположить, что указанное правило п. 4 ст. 338 ГК в том виде, в каком оно существует в настоящее время, к залогу собственно ценных бумаг применяться не должно. Разумеется, обозначенные выше, а также многие другие вопросы залога ценных бумаг, включая акции, требуют самого пристального и глубокого изучения.

1.2.5.2. Перевод долга по оплате акции

Если акция еще не оплачена, то у акционера, внесенного в реестр, в отношении общества сохраняется долг. В то же время законодательство прямо не ограничивает акционера в праве распоряжаться неоплаченной акцией, на которую у него возникло право собственности.

Как известно, в силу п. 1 ст. 389 ГК перевод должником (акционером, не оплатившим акцию) долга на другое лицо (приобретателя акции) допускается лишь с согласия кредитора (акционерного общества). Означает ли это правило, что в случаях, когда Закон допускает возникновение ее у акционера права собственности на акцию до ее полной оплаты, отчуждение до погашения акционером своего долга возможно только с согласия общества? Либо в данном случае долг сохраняется за продавцом акции, несмотря на то, что он может посредством ее отчуждения прекратить свое участие в обществе, либо же долг переводится на нового приобретателя в силу закона? Ответ на этот вопрос кроется в формулировке ст. 391 ГК. Как уже отмечалось, ст. 391 ГК говорит о том, что перевод долга допускается л и ш ь с согласия кредитора. Употребление в законодательстве таких слов, как “только", “исключительно", “лишь" и т.п. обычно означает невозможность установления другого правила. Поэтому и в данном случае, т.е. применительно к акционерным отношениям, в силу установленного в ст. 3 ГК его верховенства над другими актами гражданского законодательства, “иное”, т.е. отсутствие согласия, не может быть предусмотрено ни в Законе об акционерных обществах, ни в других нормативных актах. Следует также учитывать, что акция в соответствии с общим понятием ценной бумаги, определенным в ст. 142 ГК, удостоверяет права, а не обязанности акционера. В этой связи ее отчуждение само по себе перевода долга (обязанности) не влечет. В то же время, поскольку акция-является видом движимого имущества (п. 2 ст. 130 ГК), сделки с ней подчинены общим нормам, регламентирующим совершение сделок с движимым имуществом. Поэтому, если, например, собственник автомашины, не оплатив ее полностью, отчуждает

автомашину новому приобретателю, то у такого собственника, очевидно, сохраняется денежное обязательство в отношении первоначального собственника.

Сказанное свидетельствует о том, что в названной ситуации для перевода долга по оплате акции к ее приобретателю требуется согласие общества. При отсутствии такового соответствующая обязанность сохраняется за ее первоначальным владельцем.

Известно, что неоплата акции влечет для ее владельца определенное ограничение в правах, ею удостоверяемых, а также возможность наступления иных неблагоприятных последствий. Но означает ли это, что до полной оплаты акции ее первоначальным владельцем каждый последующий приобретатель лишен по ней права голоса, а также, что акция может быть изъята не только у первоначального, но и у ее последующего владельца? Думается, что на этот вопрос должен последовать утвердительный ответ. Очевидно и то, что при отчуждении неоплаченной акции ее владелец обязан предупредить об этом нового приобретателя (п. 2 ст. 385, ст. 460 ГК и др.). Несоблюдение этого требования предоставляет приобретателю право на компенсацию убытков и (или) право требовать применения к владельцу других гражданско-правовых способов воздействия и защиты, особенности которых зависят от вида сделки, положенной в основание перехода права собственности на акцию (уменьшение цены, возврат уплаченных средств и т.п.).

Не составляют исключения и, так называемые, "учредительские акции”, которые на основании п. 4 ст. 34 Закона об акционерных обществах предоставляют учредителю общества право голоса до их полной оплаты. Действительно, названная льгота предоставляется для акций, “приобретаемых учредителями при создании общества”, т.е. для акций, которые приобретены и, следовательно, принадлежат только учредителям, а не иным лицам.

В соответствии с п. 1 ст. 313 ГК исполнение обязательства может быть возложено должником (акционером) на третье лицо (приобретателя акции), если из закона иных правовых актов, условий обязательства или его существа не вытекает обязанность должника исполнить обязательство лично. В этом случае кредитор обязан принять исполнение, предложенное за должника третьим лицом. В этой связи при отчуждении акции стороны могут условиться об исполнении обязанности по ее оплате

приобретателем. Такую ситуацию следует отличать от перевода долга, поскольку при этом, в отличие от перевода долга, не происходит замены стороны в обязательстве.

Однако неудобства, связанные с распоряжением неоплаченной акцией, не ограничиваются лишь вышеперечисленными. Ведь в соответствии с ч. 2 п. 1 ст. 96 ГК и ч. 3 п. 1 ст. 2 ГК акционеры, не полностью оплатившие акции, несут солидарную ответственность по обязательствам общества в пределах неоплаченной части стоимости принадлежащих им акций. Эта норма применительно к рассматриваемому вопросу требует уточнения, по крайней мере, в отношении следующих трех положений.

Во-первых, о какой стоимости говорит закон - о номинальной или же о продажной (цене, по которой акция размещена акционеру)? Думается, что ответ на этот вопрос содержится в п. 1 ст. 99 ГК, в соответствии с которым уставный капитал “составляется из номинальной стоимости акций общества, приобретенных акционерами... определяет минимальный размер имущества общества, гарантирующего интересы его кредиторов”. То есть интересы кредиторов по ГК увязываются с номинальной, а не иной стоимостью акций. В этой связи, думается, что если акционер уже передал обществу средства, превышающие величину номинальной стоимости акции, то акционер освобождается от солидарной ответственности перед кредиторами. Разумеется, при неоплате рыночной стоимости (цены продажи) акции, которая в большинстве случаев превышает номинальную, у акционера сохраняется соответствующая обязанность по отношению к обществу.

Во-вторых, установлена ли солидарная ответственность только для акционеров, включается ли в круг солидарных должников само общество или же акционеры несут в определенной пропорции солидарную субсидиарную ответственность по обязательствам общества также, как это установлено для участников общества с дополнительной ответственностью (ст. 95 ГК)?

В-третьих, требуется ли согласие всех кредиторов общества, а также других акционеров, не полностью оплативших свои акции, на отчуждение неоплаченной акции новому приобретателю? Если такое согласие не получено, то допустимей реализация неоплаченной акции? Если да, то кто будет солидарно обязанным - предыдущий акционер либо новый владелец акции?

В соответствии с π. 1 ст. 322 ГК солидарная обязанность (ответственность) возникает, если она, в частности, установлена законом. Таким образом понятие солидарной обязанности приравнено к солидарной ответственности, и, следовательно, для случа®8, когда законом установлена солидарная ответственность должников, к их отношениям применяются и соответствующие нормы об обязанностях. Действительно, под ответственностью, в частности, понимается обязанность возместить убытки (п. 1 ст. 393 ГК) и др. Из сказанного можно заключить, что для перевода долга по оплате акции обществу необходимо согласие всех кредиторов последнего, а также иных акционеров, не полностью оплативших свои акции. При отсутствии такого согласия продавец продолжает нести солидарную ответственность даже в случае, если он уступил все принадлежавшие ему акции и перестал быть акционером.

Очевидно, что все эти вопросы нуждаются в более обстоятельном изучении и нормативном регулировании.

Отмеченные выше правовые коллизии на практике могут затруднять оборот акций, снижать эффективность правовых гарантий, предоставленных кредиторам, ущемлять интересы не только самого общества, но и его акционеров. Поэтому предлагается нормативно установить для акционерных обществ правило, аналогичное норме, предусмотренной для обществ с ограниченной ответственностью - "доля участника общества с ограниченной ответственностью может быть отчуждена до полной ее оплаты лишь в той части, в которой она уже оплачена” (ст. 93(4) ГК). Соответственно и акционер должен получить право на отчуждение акции только после полной оплаты ее как номинальной, так и рыночной стоимости.

Кроме того, необходимо нормативно закрепить обязанность реестродержателя учитывать акцию, в отношении которой не представлены документы о ее полной оплате, в качестве обремененной залогом.

С июля этого года вступили в силу измененные законодательные акты, которые касаются деятельности акционерных обществ. В свое время разработанные поправки вызвали бурную реакцию всех заинтересованных сторон. Однако изменения все же были приняты. Поправки не обошли стороной и процедуру выкупа собственных акций обществом. Рассмотрим положения законодательства, регулирующие такую операцию, и практические рекомендации по ее реализации.

Нередко происходит так, что обществу необходимо вернуть часть собственных размещенных акций. Отечественное законодательство дает компании право выкупить такие ценные бумаги у держателя. Сделать это можно по требованию акционеров или по решению уполномоченного комитета компании. Однако в такой операции есть свои нюансы. Отечественное законодательство предусматривает два случая выкупа обществом собственных акций – по инициативе компании и в силу требований закона.

Инициативный выкуп обществом собственных акций возможен:

1. по решению общего собрания акционеров об уменьшении уставного капитала компании. Для этого компания приобретает и погашает часть акций, если такая возможность предусмотрена уставом общества (ст. 29, 72 Федерального закона от 26 декабря 1995 г. № 208-ФЗ «Об акционерных обществах», далее – Закон об АО).
2. по решению общего собрания акционеров или по решению совета директоров, если возможность его принятия предоставлена уставом общества (ст. 72 Закона об АО).

Ищем отличия

Последствия выкупа акций в двух приведенных случаях принципиально разные. Ценные бумаги, выкупленные обществом по решению об уменьшении уставного капитала, погашаются в момент их приобретения (ст. 72 Закона об АО). Акции, полученные обществом по инициативному решению комитета управления, могут быть реализованы по рыночной стоимости в течение года с даты их покупки. Если компания не продала ценные бумаги в указанный срок, то общее собрание акционеров должно принять решение об их погашении. Таким образом, организации придется уменьшить свой уставный капитал.

Пожелания акционера

Общество обязано выкупить размещенные бумаги по требованию своего акционера в следующих случаях, предусмотренных статьей 75 Закона об АО:

1) При реорганизации общества, если акционер, требующий выкупа акций, был против решения по данному вопросу или не участвовал в голосовании.

Компания может быть реорганизована в одной из форм, предусмотренных Гражданским кодексом и Законом об АО. Если общество изменило структуру или порядок управления таким образом, что они не соответствуют признакам реорганизации, то акционер не вправе требовать выкупа принадлежащих ему акций. Это подтверждает и арбитражная практика. Так, Федеральный арбитражный суд Северо-Западного округа отказал в удовлетворении иска акционера к обществу о выкупе акций. По мнению истца, компания провела реорганизацию общества. Судьи же посчитали, что учреждение нескольких дочерних компаний и реализация крупного пакета акций третьему лицу не является реорганизацией с точки зрения Гражданского кодекса (постановление ФАС Северо-Западного округа от 18 августа 2004 г. по делу № А56-596/04).

2) При совершении обществом крупной сделки, решение об одобрении которой принимается общим собранием акционеров. В данном случае требования акционера по выкупу ценных бумаг следует удовлетворить, если он был против решения по данному вопросу или не участвовал в голосовании. Крупной считается сделка общества на сумму более 50 процентов балансовой стоимости активов, которая соответствует критериям, установленным для таких операций статьей 78 Закона об АО. Сделки, совершенные обществом в процессе обычной хозяйственной деятельности, не дают акционеру права требовать выкупа акций.

3) При внесении изменений и дополнений в устав общества или утверждении устава общества в новой редакции, ограничивающей права акционера. Последний вправе потребовать от компании выкупа акций, если он был против этих поправок или не участвовал в голосовании. Если же изменения, внесенные в устав, фактически не затрагивают интересы акционера, то он не вправе предъявлять требования обществу. Такого мнения придерживаются и суды. Например, Президиум ВАС признал, что размещение обществом дополнительных акций по закрытой подписке само по себе не нарушает прав акционера. Таким образом, даже если последний голосовал против данного решения, он не вправе требовать выкупа принадлежащих ему акций. Арбитры сослались на то, что в Законе об АО предусмотрены гарантии сохранения доли акционера в уставном капитале общества, если оно размещает дополнительные акции (постановление Президиума ВАС РФ от 21 марта 2006 г. № 13683/05 по делу № А04-9129/04-15/406).

Права акционеров нарушают, например, такие изменения уставных документов, как:

• решения о передаче части полномочий общего собрания акци-онеров в пользу совета директоров;
• решения о консолидации акций, если при этом акционер теряет право голоса и т. д.

Отметим также позицию судей, касающуюся всех приведенных выше оснований (постановление Президиума ВАС РФ от 1 июня 2004 г. № 1098/04). Если акционер участвовал в голосовании и воздержался, то он не имеет права требовать от общества выкупа ценных бумаг (ст. 75 Закона об АО).

Без ограничений не обошлось

Закон об АО гарантирует, что приобретение обществом ценных бумаг у одного из участников не нарушит права других акционеров и кредиторов. Поэтому документ предусматривает ряд ограничений на выкуп акций. Согласно статье 73 Закона об АО, общество не вправе приобретать размещенные им обыкновенные акции в следующих случаях:

1. прежде чем будет полностью оплачен весь уставный капитал компании;
2. если общество отвечает признакам несостоятельности (банкротства) на момент приобретения ценных бумаг или они могут возникнуть в результате выкупа акций;
3. если на дату приобретения ценных бумаг стоимость чистых активов общества меньше его уставного капитала и резервного фонда или станет таковой в результате выкупа. Если в число размещенных акций входят привилегированные, то выкуп будет невозможен в случае превышения их ликвидационной стоимости над номинальной;
4. если на момент приобретения ценных бумаг не выкуплены акции по обязательному для общества требованию акционера (ст. 76 Закона об АО).

Вышеперечисленные ограничения не действуют в случае, если выкуп акций является обязательным требованием акционера (ст. 75, 76 Закона об АО). Общество не может принять решение об уменьшении уставного капитала и погашении части акций, если в результате этого его размер станет ниже минимума, установленного законом (ст. 72 Закона об АО). Фактически Закон об АО допускает выкуп акций номинальной стоимостью не более 10 процентов уставного капитала общества. При этом общество не вправе принимать решение о приобретении собственных ценных бумаг, если номинальная стоимость находящихся в обращении акций составляет менее 90 процентов от уставного капитала фирмы (ст. 72 Закона об АО).

Если выкуп акций осуществляется по требованию акционера, то действует следующее ограничение (п. 5 ст. 76 Закона об АО). Общество не может выделить на приобретение акций сумму больше 10 процентов стоимости своих чистых активов на дату принятия решения о выкупе. Если компания не укладывается в ограничительные рамки, то бумаги выкупают-ся у акционеров пропорционально заявленным требованиям. При этом законодательство не предусматривает возможность образования дробных акций в результате такого приобретения (ст. 25 Закона об АО, письмо ФКЦБ России от 26 ноября 2001 г. № ИК-09/7948).

Не стоит отчаиваться!

Перечисленные ограничения можно обойти, если выкуп ценных бумаг будет осуществляться не самим обществом, а другой организацией. Например, дочернее общество может приобрести находящиеся в обращении акции материнской компании и неограниченное время держать их на своем балансе в качестве финансового вложения.

Сделка по выкупу в этом случае может быть профинансирована материнской компанией. Для этого ей следует заключить договор займа с дочерней организацией. Приобретенные акции также могут быть переданы материнской компании в залог как обеспечение заемных обязательств. При этом необходимо зарегистрировать его в реестре владельцев ценных бумаг общества.

Выкупаем ценные бумаги...

Как по собственной инициативе, так и в обязательном порядке общество выкупает акции по рыночной цене (ст. 77 Закона об АО), которая определяется советом директоров на основании заключения независимого оценщика. Решение о приобретении ценных бумаг принимает общее собрание акционеров (советом директоров в случае, указанном в п. 2 ст. 72 Закона об АО). В документе должны быть определены типы выкупаемых акций, их количество по каждой категории, цена, форма и срок оплаты, а также указан промежуток времени, в течение которого передаются бумаги. Общество обязано уведомить акционеров о приобретении акций не менее чем за 30 дней

до начала выкупа. Как правило, оплата производится в рублях. Исключение составляют случаи, когда другие варианты расчетов предусмотрены уставом общества. Компания предоставляет акционерам информацию о возникшем у них праве требовать выкупа ценных бумаг. Такие данные обычно указываются в сообщении о проведении общего собрания, если содержание его повестки влечет возникновение у участников права на выкуп. Акционеры должны предъявлять обществу свои требования о выкупе акций не позднее 45 дней с момента принятия общим собранием соответствующего решения. По окончании этого срока компания обязана удовлетворить заявленное желание участников в течение 30 дней.

...и реализуем

Процедура продажи акций, выкупленных обществом у акционеров, законом не регламентирована. Решение о реализации этих ценных бумаг может принять единоличный исполнительный комитет компании. При этом следует учитывать ограничения на совершение сделок, установленных уставом общества и законом. Цена реализации определяется в порядке, аналогичном стоимости приобретения (ст. 77 Закона об АО). Право нового акционера не ограничивается голосованием проданными обществом акциями до момента их оплаты, поскольку эта норма распространяется лишь на учредителей компании при первичном размещении ценных бумаг (ст. 34 Закона об АО). В законодательстве четко не сказано о наличии преимущественного права у акционеров закрытого общества по выкупу акций, предлагаемых к продаже самой организацией. Вместе с тем существует общий запрет на реализацию собственных ценных бумаг неограниченному кругу лиц (п. 3 ст. 7 Закона об АО). Таким образом, можно сделать вывод, что продать выкупленные акции третьим лицам организация сможет лишь после того, как от их приобретения откажутся участники общества.

Поговорим о налогах

Приобретение обществом собственных акций. В бухгалтерском учете компании списание стоимости выкупленных акций отражается записью по кредиту счета 81 и дебету счетов: 80 «Уставный капитал» – на общую номинальную стоимость погашенных акций, 91 «Прочие доходы и расходы», субсчет 91-2 «Прочие расходы». В операции отражается разница между ценой выкупа и номинальной стоимостью акций.

При налогообложении прибыли эта сумма учитывается в зависимости от целей выкупа:

• если за приобретением следует погашение акций, то превышение суммы выкупа над номинальной стоимостью акций не отражается в составе расходов при определении налоговой базы. В данном случае не выполняются условия признания расходов, установленные пунктом 1 статьи 252 НК РФ. Таким образом, данная операция не связана с деятельностью организации, направленной на получение дохода;
• если за приобретением следует реализация акций, то указанное превышение отражается в составе расходов при определении прибыли от последующей продажи ценных бумаг.

Акционер, продавший обществу акции, является плательщиком налога на прибыль в порядке, установленном для сделок по реализации ценных бумаг (ст. 280 НК РФ).

http://derbyrpg.mybb.ru/viewtopic.php?pid=4259#p4259 Реализация ценных бумаг на территории России не является объектом обложения НДС (подп. 12 п. 2 ст. 149 НК РФ). По общему правилу налог на прибыль при операциях с акциями платят исходя из рыночной цены, уменьшенной на расходы по их приобретению (ст. 280 НК РФ). Это касается ценных бумаг, которые не обращаются на организованном рынке. Существует также мнение, что реализация обществом ранее выкупленных им собственных акций является продажей в инвестиционных целях. Поэтому, согласно подпункту 3 пункта 1 статьи 251 Налогового кодекса, такие доходы не облагаются налогом на прибыль. На наш взгляд, такой подход представляется спорным, поскольку, в соответствии с положениями гражданского законодательства, выкупленная акция является размещенной ценной бумагой до момента ее по- гашения.

Отечественное законодательство предусматривает два случая выкупа обществом собственных акций – по инициативе компании и в силу требований закона

Процедура продажи акций, выкупленных обществом у акционеров, законом не регламентирована. Решение о реализации этих ценных бумаг может принять единоличный исполнительный комитет компании

Как платить налоги, если акционер – иностранец?

Определенные особенности исчисления налога возникают, если участник – резидент иностранного государства. Доходы от реализации акций российских компаний у зарубежной фирмы, не осуществляющей свою деятельность через постоянное представительство в России, подлежат обложению налогом на прибыль у источника выплат. Эта норма работает, если более 50 процентов активов отечественной организации, ценные бумаги которой являются предметом продажи, состоит из недвижимого имущества, находящегося на территории России (подп. 5 п. 1 ст. 309 НК РФ). Расчет его цены производится по балансовой стоимости (письмо Минфина России от 24 января 2005 г. № 03-08-05). В качестве документа, подтверждающего размер доли недвижимого имущества в активах АО, можно использовать бухгалтерскую справку. Она должна быть подписана генеральным директором и главным бухгалтером общества. Во всех других случаях доходы от продажи акций отечественных организаций иностранной компанией, не имеющей постоянного представительства в России, не подлежат налогообложению в стране. В случае, предусмотренном подпунктом 5 пункта 1 статьи 309 Налогового кодекса, налог у источника выплаты исчисляется и удерживается российской организацией-покупателем (в нашем случае обществом-эмитентом) при каждой фактической выплате доходов. При этом на основании пункта 4 статьи 309 Налогового кодекса в качестве расхода можно принять затраты иностранной компании на приобретение ценных бумаг общества, указанные в пункте 2 статьи 280 Налогового кодекса. Издержки должны быть подтверждены документами, оформленными в соответствии с требованиями Федерального закона от 21 ноября 1996 г. № 129-ФЗ «О бухгалтерском учете». Для доходов, исчисленных с учетом расходов, подтвержденных документально, применяется ставка налога – 24 процента, без учета затрат – 20 процентов (п. 1 ст. 310 НК РФ). Если организация-продавец является резидентом государства, с которым Россия заключила международное налоговое соглашение, сборы с доходов от продажи акций перечисляются в бюджет по его условиям (подп. 4 п. 2 ст. 310 НК РФ).

Иван Лебедев, начальник юридического отдела ЗАО «Конфлекс СПб»

Источник материала -

08.02.2018
События. ЦБ подрегулировал словарь. В программном документе Банка России появились новые понятия. Вчера был обнародован программный документ Банк России, описывающий планы по развитию и применению новых технологий на финансовом рынке на ближайшие годы. Основные идеи, понятия и проекты так или иначе регулятором уже анонсировались. При этом ЦБ вводит и раскрывает новые термины, в частности, RegTech, SupTech и «сквозной идентификатор». Эксперты отмечают, что эти направления уже давно и успешно развиваются в Европе.

08.02.2018
События. Госдума выписала капиталу пропуск в Россию. Однократную амнистию бизнеса решено повторить. Госдума России приняла в среду в первом, а спустя несколько часов - и во втором чтении инициированный Владимиром Путиным пакет законопроектов о возобновлении амнистии капиталов. Новый акт «прощения» объявлен вторым этапом кампании 2016 года, которая подавалась тогда как однократная и была фактически проигнорирована бизнесом. Поскольку привлекательности у российской юрисдикции и доверия к ее правоохранителям за прошедшие два года не прибавилось, сейчас ставка сделана на тезис о том, что капиталы в страну надо возвращать потому, что за рубежом им хуже, чем в России.

07.02.2018
События. Контроль и надзор подгоняют по фигуре. Бизнес и власти сверили подходы к реформе. Итоги и перспективы реформы контрольно-надзорной деятельности обсудили вчера представители бизнес-сообщества и регуляторов в рамках «Недели российского бизнеса» под эгидой РСПП. Несмотря на снижение числа плановых проверок на 30%, бизнес жалуется на административную нагрузку и призывает власти оперативнее реагировать на предложения предпринимателей. Правительство, в свою очередь, планирует заняться пересмотром обязательных требований, реформой КоАП, цифровизацией и приемом отчетности в режиме «одного окна».

07.02.2018
События. Эмитентам добавят прозрачности. Но инвесторы ждут дополнений по собраниям акционеров. Московская биржа готовит изменения в правила листинга для эмитентов, чьи акции находятся в высших котировальных списках. В частности, компании обяжут создавать на своих сайтах специальные разделы для акционеров и инвесторов, ведение которых будет контролироваться биржей. Крупные эмитенты уже удовлетворяют этим требованиям, однако инвесторы считают важным эти обязанности закрепить в документе. Кроме того, по их мнению, бирже стоит обратить внимание на раскрытие информации к собраниям акционеров, что является наиболее болезненным вопросом во взаимоотношениях эмитентов и инвесторов.

07.02.2018
События. ЦБ России вчитается в рекламу. Финансовый регулятор нашел новое поле для надзора. Добросовестность финансовой рекламы скоро начнет оценивать не только Федеральная антимонопольная служба, но и ЦБ. С этого года в рамках поведенческого надзора Банк России будет выявлять рекламу финансовых компаний и банков, содержащую признаки нарушений, и сообщать об этом в ФАС. Если банки будут получать не только штрафы от ФАС, но и рекомендации ЦБ, это может изменить ситуацию с рекламой на финансовом рынке, считают эксперты, но порядок применения надзорных мер ЦБ в новой сфере пока не описан.

06.02.2018
События. Не по акценту, а по паспорту. Иностранные инвестиции под контролем россиян останутся без международной защиты уже весной. Законопроект правительства, лишающий вложения подконтрольных россиянам зарубежных компаний и лиц с двойным гражданством защиты закона об иностранных инвестициях, в частности, гарантий свободы вывода прибыли, будет принят Госдумой России уже в начале марта. Документ не признает иностранными и инвестиции через трасты и иные доверительные институты. Подконтрольные россиянам структуры, вкладывающиеся в стратегические активы в РФ, Белый дом по-прежнему готов считать иностранными инвесторами - но для них это, как и ранее, означает только необходимость согласования сделок с комиссией по иностранным инвестициям.

06.02.2018
События. Госструктурам не даются банки. ФАС России намерена ограничить экспансию госсектора на финансовом рынке. Федеральная антимонопольная служба разработала предложения об ограничении покупок банков государственными структурами. ФАС планирует внести поправки в закон «О банках и банковской деятельности» и сейчас прорабатывает их с Центробанком (ЦБ). Исключение могут составить санация банков, обеспечение доступности банковских услуг на нуждающихся в этом территориях, а также вопросы безопасности страны. Глава ЦБ Эльвира Набиуллина уже поддержала данную инициативу.

06.02.2018
События. Аудиту онлайн дали шанс. ФРИИ готов поддержать дистанционные проверки. Аудит в режиме онлайн, до сих пор являвшийся побочной ветвью этого бизнеса, которым занимались преимущественно недобросовестные компании, получил поддержку на государственном уровне. Фонд развития интернет-инициатив инвестировал в компанию «АудитОнлайн» 2,5 млн руб., таким образом признав перспективность данного направления. Однако участники рынка уверены, что законного будущего у онлайн-аудита нет - дистанционные проверки противоречат международным стандартам аудита.

05.02.2018
События. От законных сделок рекомендовано воздержаться. ЦБ России счел «скрытое доверительное управление» неэтичным. Банк России предостерегает профучастников от использования некоторых популярных, но не вполне этичных по отношению к клиентам практик на фондовом рынке. Описанные в письме регулятора схемы лежат в законной плоскости, поэтому ЦБ ограничился рекомендациями. Но фактически регулятор обкатывает применение мотивированного суждения, право на использование которого законодательно пока не утверждено.

05.02.2018
События. В поглощении будет меньше занимательного. ЦБ России стимулирует банки сокращать кредитование сделок M&A. Идея ЦБ стимулировать банки кредитовать не сделки по слиянию и поглощению компаний, а развитие производства обретает конкретные черты. Первым шагом может стать указание банкам формировать повышенные резервы под кредиты, выдаваемые на сделки M&A. По мнению экспертов, это сократит подобное кредитование, но чтобы банковские ресурсы пошли на развитие производства, потребуются дополнительные стимулирующие меры.